先看懂產品

2013-05-26 18:25:36

價值投資理論和實操（三）（8/16）--先看懂產品

3.5 普通投資者選能看懂產品的公司

      炒股就是炒確定性，產品力的確定性比較容易把握。優先選能搞懂產品力的公司。

      中國平安壽險代理人的產能是行業平均的2倍，遙遙領先。中國平安壽險代理人的收入也遙遙領先同行。中國平安壽險代理人的收入為什么高?他們可以做平安集團內部的交叉銷售。代理人可以同時銷售壽險、車險、信用卡、理財產品等。從中國平安每月公布的原保費增長速度就可以看出中國平安領先的競爭優勢。

      中順潔柔生活用紙的品類開發和品質控制全國最好，是行業第一梯隊的4大品牌之一，所有生產設備都是世界一流設備。2015年前，因為銷售體系沒跟上企業的發展，銷量和市值都是4大品牌中最小。2014年底，中順潔柔的營業收入是行業第一名的大約30%。好的產品力沒有轉化為好的銷量、利潤和市值。

圖3.51中順潔柔可濕水手帕紙

數據來源：中順潔柔官網

圖3.52中順潔柔可濕水抽紙

數據來源：中順潔柔官網

圖3.53中順潔柔和上證指數走勢比較（2015年1月到2016年9月）

數據來源：choice

      圖3.53直觀說明，從2015年1月中順潔柔引入新的銷售團隊，到2016年初授予員工限制性股票，公司股價漲了120%。同期上證指數基本沒漲。新的團隊+限制性股票計劃把產品力快速轉化為公司的收入和利潤。中順潔柔營收快速增長，2014半年報-2015半年報-2016半年報營收=11.3億-13億-17.7億，行業增速大約8%。公司凈利潤增速更快，2014半年報-2015半年報-2016半年報凈利潤=0.36億-0.46億-1.06億，凈利潤增長推動了股價的大幅上升。

      貴州茅臺、格力電器、美的電器、長城汽車、吉利汽車、萬科、恒大、伊利、阿里巴巴、華為等都用產品力顯示了公司的競爭力。

      不能靜態看產品力。8年前，長城的產品力代表是賽弗，奇瑞是QQ，吉利是自由艦，今天長城以H6+H7 向上突破，已經在中級SUV 立足，吉利以EC7+博瑞向上突破，已經在中級轎車領域立足。奇瑞的觀致5和瑞虎7的品質也有很大提高，就是銷量還不夠。上海汽車自主品牌動不動就大談幾十億上佰億的研發投入，銷量還不到20萬輛，還沒到能談產品力的檔次。產品力不斷提高的過程就是企業價值提升的過程，是股價上升的過程。產品力是我們選研究標的的一個路徑。當然，產品力強不等于馬上買股票。

3.6 產品力不等于盈利,不等于市值

      對研發和生產裝備進行持續投入后，長安汽車自主品牌的產品力和長城汽車/吉利汽車有一拼。長安汽車自主品牌沒盈利，長城汽車每輛車盈利1萬元，兩者有天壤之別。主要是國企體制下效率比較低，資源配置不合理。沈陽機床在進口替代方面取得了很大的成績，是行業內數一數二的好公司，閉眼想想，一定賺到大錢了。實際上依然虧損。